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北交所个股研究系列报告：专注线缆领域，以两网市场为主-热闻

时间：2023-06-17 03:33:20 来源：研报中心发布者：DN032

晨光电缆(834639)

(资料图)

浙江晨光电缆股份有限公司成立于2000年，2015年在新三板挂牌，2022年在北交所上市。晨光电缆主营业务为电线电缆研发、生产及销售。主要产品为500kV及以下超高压与高压电力电缆、中低压电力电缆、装备用电线电缆和架空绝缘电缆等。

公司主要采用直销模式进行销售，据公司招股书显示，直销占比超过了98%，直销主要由公司营销运营中心通过投标方式获取订单，并完成销售。此外有零星采取经销商模式进行销售。从前五大客户情况来看，公司对第一大客户国家电网的销售收入占比超过了75%，存在单一客户重大依赖的风险。

2018-2022年，公司营业收入复合增长率为1.44%，公司营业收入基本稳定在18亿元-21亿元之间，净利润基本稳定在5,000万元-6,000万元之间。2023年一季度公司业绩增长较好，营业收入同比增长44.31%，净利润同比增长486.08%。

盈利能力方面，公司毛利率、净利率均处于较低水平，公司的盈利能力较弱。2018-2022年，公司毛利率均值仅为12.29%，净利率均值仅为2.42%。因此，公司的营收规模达到了18亿元，但净利润只有0.58亿元，电线电缆业务的赚钱效应并不强。

公司的期间费用率稳中有降，2022年公司期间费用率为9.73%，与2019年相比减少2.18个百分点。

整体而言，晨光电缆的研发费用金额较大。2018-2022年，研发费用合计30,712.75万元，年均6,142.55万元。截至2022年末，晨光电缆拥有专利43项，其中发明专利22项；公司研发人共有45人，其中专科及以下学历人员有40人，占比为88.89%。

从公司的资产周转情况来看，公司的存货周转天数持续上涨，但仍处于相对合理的区间内。公司的应收账款周转天数一直以来都处于较高水平，周转速度较慢，公司对下游客户的话语权较弱。同时，公司应收票据及应收账款在总资产中的占比一直大于40%，占比较高。

晨光电缆主营业务为电线电缆研发、生产及销售。主要产品为500kV及以下超高压与高压电力电缆、中低压电力电缆、装备用电线电缆和架空绝缘电缆等。

根据《上市公司行业分类指引》（2012年修订），公司所属行业为“C38电气机械和器材制造业”。根据《国民经济行业分类（GB/T4754—2017）》，公司所处行业为“C3831电线、电缆制造”行业。

一般情况下，电线电缆主要由导体线芯、绝缘层和护层等部分构成，特殊用途的电线电缆还需要添加密封材料、抗拉材料等材料。

电线电缆上游原材料主要有铜材料、铝材料、橡胶、塑料等，其中铜材料在电线电缆的成本占比处于75%左右，铜价的波动对电线电缆制造商影响较大。电线电缆产品主要应用于电力、轨道交通、建筑、装备设备、民用、通信和其他领域。

电线电缆的作用是传输电（磁）能及信息、实现电磁能转换，广泛应用于电力、轨道交通、建筑工程、新能源、通信、海洋工程等领域，是国民经济中最大的配套行业之一。据统计数据显示，2022年我国电线电缆市场规模为14,605.94亿元。

根据亚太线缆产业协会和线缆信息研究院发布的《2021年全球线缆产业最具竞争力企业20强》榜单，其中，中国线缆制造企业共有11家上榜，我国线缆制造企业在全球范围内亦具有较强的市场竞争力。在出口方面，受下游需求及疫情影响，2019、2020年电线电缆出口数量及金额均出现了同比下滑。到了2021、2022年，我国电线电缆出口金额持续上升，2022年出口金额同比增长5.71%。

晨光电缆的同行可比公司主要有宝胜股份、远东股份、起帆电缆、万马股份、金杯电工、太阳电缆、金龙羽、球冠电缆等。其中，宝胜股份、远东股份、起帆电缆、万马股份为我国线缆行业最具竞争力的10强企业；晨光电缆与球冠电缆均为北交所上市企业。从各家企业的电线电缆的销售量情况来看，宝胜股份、远东股份、起帆电缆、万马股份的销量较大，除了远东股份均保持了较好的增长。而晨光电缆的销量也保持着持续上升，但整体规模较小，市场竞争力相对较弱。

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